اعلی افراط زر نے بڑے مرکزی بینکوں کے لیے پریشانی کا اظہار کیا۔

جیسے جیسے یورپی بانڈ مارکیٹ گرتی ہے، یورپی مرکزی بینک (ECB) کی صدر کرسٹین لیگارڈ (تصویر میں) نے 28 جون کو کہا کہ مرکزی بینک ممکنہ قرضوں کے بحران کو روکنے کے لیے جمعہ کو بانڈ خریدنے کا پروگرام شروع کرے گا۔ ECB مارکیٹوں کو مستحکم کرنے کے لیے ایک نیا پروگرام شروع کرتے ہوئے اپنے بڑے EUR 1.7 ٹریلین بانڈ خریدنے والے پورٹ فولیو کے لیے اپنی دوبارہ سرمایہ کاری میں "لچک" کو برقرار رکھنے پر غور کر رہا ہے۔ یہ نام نہاد "فرگمنٹیشن" سے نمٹنے کے لیے بانڈ خریدنے کے ایک نئے ٹول پر بھی کام کر رہا ہے۔ لیگارڈ نے کہا کہ یہ ٹول شرحوں کو "جہاں تک ضروری ہے" بڑھانے کی اجازت دے گا تاکہ مہنگائی کو 2 فیصد کے ہدف پر مستحکم کیا جا سکے۔ "آخری حربے کے خریدار" کے طور پر ECB کی پوزیشن نے یورپی بانڈز کی فروخت کو ایک خاص حد تک آسان کر دیا ہے، اور کچھ انتہائی لیوریجڈ ممالک کے خودمختار بانڈز کی پیداوار گر گئی ہے، Wei Hongxu لکھتے ہیں۔

مہنگائی کا مقابلہ کرنے کے لیے جولائی میں شرح سود میں اضافے کے ECB کے فیصلے کے تحت، اس کا مجوزہ بانڈ خریدنے کا پروگرام، بانڈ مارکیٹ کے ممکنہ بحران کو کم کرتے ہوئے، مؤثر طریقے سے اس کی مالیاتی سختی سے متصادم ہے۔ ANBOUND کے محققین نے نشاندہی کی کہ فیڈرل ریزرو اور بینک آف جاپان (BOJ) کی طرف سے لاگو کردہ ECB کی مانیٹری پالیسی کو بھی آگے چیلنجوں کا سامنا ہے۔ بلند عالمی افراط زر کی وجہ سے مانیٹری پالیسی کی جگہ کم ہو رہی ہے، افراط زر اور روزگار کے درمیان مخمصہ روز بروز عام ہوتا جا رہا ہے۔ یہ عالمی معیشت اور سرمائے کی منڈیوں کے لیے اچھی خبر نہیں ہے، کیونکہ اقتصادی ترقی اور افراط زر کے درمیان تضاد بڑے مرکزی بینکوں کو طویل عرصے تک پریشان رکھے گا۔

Lagarde نے کہا کہ ECB 1 جولائی کو ہونے والے PEPP پورٹ فولیو کی دوبارہ سرمایہ کاری پر "لچکدار" رہے گا۔ "ہم اس بات کو یقینی بنائیں گے کہ یورو ایریا میں ہمارے پالیسی موقف کی منظم ترسیل کو محفوظ رکھا جائے،" انہوں نے کہا۔ "ہم ہر اس رکاوٹ کو دور کریں گے جو ہمارے قیمتوں کے استحکام کے مینڈیٹ کے لیے خطرہ بن سکتی ہے"۔

"آخری حربے کے خریدار" کا کردار ادا کرنے پر ECB کے اصرار نے دراصل 2008 کے مالیاتی بحران سے پیدا ہونے والے یورپی خودمختار قرضوں کے بحران سے سبق حاصل کیا ہے۔ اس وقت ECB کی سست فیصلہ سازی اور نرمی کو فروغ دینے میں اس کی ہچکچاہٹ کی وجہ سے، یونان، اٹلی اور اسپین جیسے بہت زیادہ فائدہ اٹھانے والے ممالک کی معیشتوں اور مالیاتی نظام کو قرضوں کے بحران سے بہت زیادہ نقصان اٹھانا پڑا۔ اس کے بعد ECB نے آخر کار 2014 میں مقداری نرمی کا آغاز کیا تاکہ اس وقت افراط زر کے دوہری خطرات اور خود مختار قرضوں کے بحران سے نمٹنے کے لیے، جس نے متعلقہ ممالک کے معاشی اور مالیاتی نظام کو مستحکم کیا۔ مجموعی طور پر، ECB فی الحال EUR 49 ٹریلین سے زیادہ کے بانڈز خریدتا ہے، جو یورو زون کی جی ڈی پی کے ایک تہائی سے زیادہ کے برابر ہے۔ گزشتہ دو سالوں میں، ECB نے 19 یورو زون کی قومی حکومتوں کے جاری کردہ تمام اضافی بانڈز سے زیادہ بانڈز خریدے ہیں، جس سے اسے خطے کے قرضے لینے کے اخراجات پر بہت زیادہ فائدہ ملا ہے۔

جیسا کہ یوروپی مارکیٹ منفی شرح سود کو الوداع کرنے والی ہے، ECB کی جانب سے شرح سود میں اضافہ شروع کرنے کے بعد، قرض لینے کے اخراجات میں اضافہ لامحالہ اس کی بانڈ مارکیٹ میں خطرے کے نئے عوامل لائے گا۔ شرح سود میں اضافے کے نتائج نہ صرف مختلف ممالک کی اقتصادی ترقی کو زوال کا سامنا کرنے کا سبب بنیں گے بلکہ اس سے قرضوں کے نادہندگان کے نئے دور کا بھی امکان ہے۔ یہ وہ قیمت ہے جو مرکزی بینک کو افراط زر کے خلاف اپنے اقدامات کے لیے ادا کرنا پڑتی ہے۔ تاہم، جیسا کہ Fed کے ساتھ، مارکیٹ کے سرمایہ کاروں کو بھی اتنا ہی شک ہے کہ ECB کی سخت پالیسی مہنگائی سے نمٹنے میں کارگر ثابت ہوگی۔ اس وقت یورو زون میں افراط زر کی سطح 8% سے زیادہ تک پہنچ گئی ہے، جو ECB کے 2% ہدف سے چار گنا زیادہ ہے۔ یورو زون میں جون میں CPI کا تازہ ترین ڈیٹا 8.5% کی بلند ترین سطح تک پہنچنے کی امید ہے۔ زیادہ افراط زر نہ صرف روس اور یوکرین کے درمیان تنازعہ کی وجہ سے پیدا ہونے والی توانائی کی بگاڑ ہے بلکہ سپلائی چین ایڈجسٹمنٹ کی رکاوٹیں بھی ہیں۔

ان عوامل کا مطلب ہے کہ مہنگائی کی سطح کو مختصر مدت میں قابو میں رکھنا مشکل ہو جائے گا اور تیزی سے واپس آ جائے گا۔ ای سی بی کے چیف اکنامسٹ فلپ لین نے کہا کہ مرکزی بینک کو آنے والے مہینوں میں چوکنا رہنا چاہیے کیونکہ افراط زر بڑھتا جا سکتا ہے اور کھپت کی وجہ سے خطے کی معیشت سست پڑ سکتی ہے۔ دریں اثنا، مورگن اسٹینلے نے کہا کہ یورو زون کی معیشت اس سال کی چوتھی سہ ماہی میں ہلکی کساد بازاری میں پھسلنے کی توقع ہے کیونکہ روس میں توانائی کی سپلائی میں کمی کی وجہ سے صارفین اور کاروباری اعتماد میں کمی کے اقدامات، جبکہ افراط زر بلند ہے۔ توقع ہے کہ یورو زون کی معیشت اگلے سال کی دوسری سہ ماہی میں ترقی کی طرف لوٹنے سے پہلے دو سہ ماہیوں کے لیے سکڑ جائے گی، جو بڑھتی ہوئی سرمایہ کاری کے باعث کارفرما ہے۔ اقتصادی سست روی کے خطرات کے باوجود، ECB سے سال کے بقیہ حصے میں ہر میٹنگ میں شرحوں میں اضافہ متوقع ہے، جو کہ مسلسل بلند افراط زر کے پیش نظر دسمبر میں 0.75% تک بڑھ جائے گا۔ تاہم، اگر اقتصادی نقطہ نظر نمایاں طور پر بگڑتا ہے، تو ECB ستمبر کے بعد شرح سود میں اضافہ روک سکتا ہے۔ یہ درحقیقت ظاہر کرتا ہے کہ مرکزی بینک کے پاس اعلیٰ افراط زر کی صورت میں زیادہ موثر ذرائع نہیں ہیں۔ یہ صرف ایک وقت میں ایک قدم اٹھانے کا طریقہ اختیار کر سکتا ہے اور افراط زر اور کساد بازاری کے درمیان ایڈجسٹ کر سکتا ہے۔

ایسی صورت حال امریکہ اور جاپان میں بھی ہے۔ Fed کو افراط زر اور کساد بازاری کے متضاد انتخاب کا بھی سامنا ہے، جبکہ BOJ کو اپنی نرمی کی پالیسی کو تبدیل کرنے کے اثرات کے سلسلے پر غور کرنے کی ضرورت ہے۔ جاپان کی صورتحال کچھ حد تک ECB سے ملتی جلتی ہے جس میں مرکزی بینک کے لیے اپنی بیلنس شیٹ کو سکڑ کر اپنی کرنسی کو سخت کرنا مشکل ہے۔ جاپانی ین کی قدر میں مسلسل کمی کے بعد، افراط زر کی سطح لگاتار 2% کے ہدف سے تجاوز کر گئی، جس سے BOJ ایک مشکل پوزیشن میں ہے۔ اگر مہنگائی سے نمٹنے کے لیے ایبینومکس کی طرف سے تجویز کردہ نرمی کی پالیسی کو ختم کر دیا جاتا ہے، تو یہ جاپانی اسٹاک مارکیٹ کے بلبلے کے گرنے کے علاوہ جاپانی حکومت کے بانڈز کی پیداوار میں اضافہ کرے گا۔ مجموعی طور پر جاپان کو بے مثال لیوریج کا سامنا ہے، یہ پر امید نہیں ہے کہ جاپانی کمپنیاں شرح سود میں اضافے کی متحمل ہو سکتی ہیں۔ ایک ہی وقت میں، BOJ نے بڑی تعداد میں خودمختار بانڈز اور رسک اثاثے جمع کیے ہیں۔ ایک بار بیلنس شیٹ میں کمی اور فروخت ہونے کے بعد، یہ کیپٹل مارکیٹ میں فروخت کو تیز کرے گا، اس طرح کیپٹل مارکیٹ کا بحران اسٹاک اور قرض دونوں کو متاثر کرے گا۔ یہ بحران، خاص طور پر قرضوں کا بحران، مہلک صدمے اور معیشت پر اثر ڈالے گا۔

اشتہار

یہ امکان بھی یہی وجہ ہے کہ ای سی بی اب بھی بانڈ کی خریداری کو روکنے کے لیے جدوجہد کر رہا ہے یہاں تک کہ اگر اس نے شرح سود میں اضافہ کرنے کا عزم کیا ہے۔ نسبتاً، بین الاقوامی کرنسی میں امریکی ڈالر کے خصوصی کردار کی وجہ سے، Fed کو اس وقت زیادہ خطرات کا سامنا نہیں کرنا پڑتا جب وہ اپنی بیلنس شیٹ کو سکڑتے ہوئے شرح سود میں اضافہ کرتا ہے، بلکہ یہ نسبتاً فعال پوزیشن میں ہوتا ہے۔ تاہم، فیڈ کو تیز رفتار پالیسی کی سختی کی وجہ سے کساد بازاری کے خطرے کا بھی سامنا ہے۔ یہ ECB اور BOJ کی صورت حال سے ملتا جلتا ہے۔ مہنگائی اور معاشی جمود کو متوازن کرنا بڑی معیشتوں کو درپیش اہم چیلنج ہوگا، اور یہ ایک مخمصہ بھی ہے جس کا سامنا دنیا کے مرکزی مرکزی بینکوں کو کرنا ہے۔

حتمی تجزیہ کا اختتام۔

عالمی افراط زر کی بلند سطح کو دیکھتے ہوئے، دنیا کے بڑے مرکزی بینک سخت پالیسیاں اپناتے ہیں۔ تاہم، افراط زر اور اقتصادی ترقی کے درمیان تضاد، نیز اس کے نتیجے میں قرضوں کا مسئلہ، دن بدن نمایاں ہوتا جا رہا ہے۔ ان تضادات کے تحت، مرکزی بینکوں کو عام طور پر اس مخمصے کا سامنا ہے کہ جب کہ مانیٹری پالیسی کے لیے جگہ تنگ ہے، پالیسی کی مشکلات میں اضافہ ہوا ہے۔ اس کا مطلب یہ بھی ہے کہ یہ مرکزی بینک مانیٹری پالیسی کی ناکامی کی شرمناک صورتحال میں ہیں، اور عالمی معیشت کو طویل عرصے تک جمود کے خطرے سے نمٹنے کی ضرورت ہے۔

اس مضمون کا اشتراک کریں: